La Cina sarà il primo paese a lanciare una valuta digitale: cosa succederà poi?

Di Wim Boonstra di Rabobank

Sommario

• La Cina potrebbe essere il primo grande paese a lanciare una valuta digitale della banca centrale o CBDC
• Il CBDC cinese, denominato DCEP, rafforzerà la posizione della banca centrale e contribuirà a modernizzare ulteriormente l'economia cinese
• Il DCEP sarà probabilmente disponibile anche per i partner commerciali della Cina, a cominciare dall'Africa
• Il DCEP potrebbe rafforzare la posizione internazionale del renminbi a scapito dell'euro
• L'arrivo del DCEP dovrebbe essere un forte campanello d'allarme per i politici occidentali, soprattutto europei

La maggior parte delle banche centrali è impegnata a prepararsi per la potenziale introduzione della valuta digitale della banca centrale (CBDC). CBDC è una valuta digitale emessa dalla banca centrale. A volte viene definita versione digitale di una banconota, ma in molti casi non è corretto. Esistono infatti molte diverse potenziali varianti.

Finora, praticamente tutte le banche centrali stanno mantenendo aperte le loro opzioni sull'apparizione o meno di una CBDC.

La Cina, dove è in corso un processo di vasta portata, è la principale eccezione. Se questa sperimentazione avrà successo, ci si può aspettare che il CBDC cinese venga introdotto ampiamente nel prossimo futuro. La Cina è quindi comodamente in testa perché il paese ha grandi ambizioni per la sua valuta digitale. In primo luogo, dovrebbe fornire una spinta considerevole all'economia cinese; in secondo luogo, aumenterà ulteriormente il controllo del governo cinese sulla società cinese; infine, la nuova moneta si inserisce in un ambizioso piano di rafforzamento della posizione internazionale del renminbi, moneta cinese, e potenzialmente a scapito dell'euro in particolare. Questa risolutezza cinese dovrebbe spingere i politici europei all'azione rafforzando ulteriormente l'euro.

Cina: da denaro contante a denaro quasi completamente senza contanti tra 10 anni

Non molto tempo fa, i pagamenti al dettaglio in Cina erano ancora quasi interamente effettuati in contanti. Da allora c'è stata una rivoluzione nel traffico dei pagamenti e la Cina è ora uno dei paesi leader nei pagamenti senza contanti. A differenza di altri paesi, come i Paesi Bassi e la Svezia, in Cina questo sviluppo non ha avuto origine dal sistema bancario, ma è stato indotto da alcune app chiave di società Fintech relativamente giovani come WeChat (Tencent) e Alipay (Ant Financial) . Queste parti, che costituiscono una sorta di ulteriore livello tra le banche ei loro clienti, detengono ora una quota di mercato collettiva superiore al 90% nei pagamenti cinesi senza contanti al dettaglio. Il sistema di pagamenti senza contanti cinese è già in grado di regolare circa 100.000 transazioni al secondo.

Il CBDC cinese: DCEP

In questo contesto, la Banca popolare cinese (PBoC), la banca centrale cinese, ha preso l'iniziativa di sviluppare la propria valuta digitale nota come DCEP (Digital Currency Electronic Payment). Soprattutto, il DCEP è un'alternativa digitale alle banconote, sebbene abbia caratteristiche che differiscono dal contante per certi aspetti (vedi sotto). Il DCEP ha tuttavia lo stesso valore di un renminbi.

La tecnologia che può essere utilizzata dal pubblico per i pagamenti si basa sulla tecnologia di pagamento tradizionale e non sulla tecnologia blockchain. Questo è l'unico modo per ottenere la scala necessaria. L'obiettivo è raggiungere una capacità di 300.000 transazioni al secondo. La banca centrale stessa potrebbe utilizzare blockchain, ad esempio per transazioni all'ingrosso o accordi in DCEP tra banche private. Sebbene il DCEP sia una valuta senza contanti che sarà detenuta in un conto presso un'entità privata, esiste anche la possibilità di utilizzare una funzionalità basata su token ad esempio su un chip per effettuare pagamenti peer-to-peer, anche dove non ci sono Internet. Ciò è particolarmente necessario per l'adozione di successo nelle aree rurali della Cina. Questa funzionalità basata su token sarà ampiamente utilizzata, a seguito della quale il DCEP competerà con il denaro. Da diversi mesi è in corso un processo considerevole a cui hanno partecipato decine di migliaia di persone.

Cosa vuole ottenere la PBoC con il DCEP?

La PBoC ha diversi obiettivi con l'introduzione del DCEP.

Prevenzione del monopolio nel sistema di pagamento

La PBoC vuole prevenire una situazione in cui WeChat e AliPay rilevano il sistema di pagamento cinese . È preoccupato che l'intero sistema di pagamento cada presto nelle mani di questi privati. Il DCEP deve quindi limitare il coinvolgimento di queste parti e aumentare il ruolo della banca centrale nel sistema di pagamento . È ancora più probabile che a qualsiasi impresa privata chiave venga impedito di diventare un attore dominante, poiché in definitiva la Cina non è un'economia di mercato `` normale '' (il che spiega l'attuale giro di vite di Pechino su Ant Financial molto meglio di una semplice faida tra Xi Jinping e Jack. Ma).

Promozione dell'inclusione finanziaria e ulteriore riduzione del ruolo svolto dal contante

I pagamenti senza contanti altamente efficienti dominano in gran parte della Cina. Ma nelle regioni più povere, specialmente nelle zone rurali, le persone hanno meno accesso ai servizi bancari come il credito regolare. In queste aree, il contante gioca ancora un ruolo importante. Anche i pagamenti nella malavita criminale, inclusa l'industria del gioco d'azzardo illegale, sono ancora in gran parte effettuati in contanti. Il DCEP offrirà alle persone di queste regioni il pieno accesso ai servizi finanziari, ma può anche ridurre l'importanza dei pagamenti in contanti. L'obiettivo principale del DCEP è quindi quello di sostituire il contante. In termini di caratteristiche, assomiglierà anche molto ai contanti.

Migliore informazione sui flussi di pagamento e prevenzione delle transazioni illegali

A differenza delle transazioni di pagamento che utilizzano un conto bancario, che per definizione lasciano tracce nei registri di una banca, i pagamenti in contanti sono altamente anonimi. Come abbiamo detto, il DCEP assomiglierà molto al contante, con la possibilità di effettuare pagamenti direttamente da una persona all'altra. Sembra quindi tutelato un certo grado di anonimato. Ma a un'ulteriore considerazione, diventa chiaro che la PBoC, e quindi il governo cinese, avrà una visione completa.

Per la precisione, in una transazione tra due persone effettuata con DCEP, sarà assicurato l'anonimato tra queste due persone, come nel caso di un pagamento in contanti. Ma la PBoC può sempre stabilire in un secondo momento chi è stato coinvolto nella transazione. Ciò consentirà una tracciabilità più efficace delle transazioni illegali rispetto a quando queste fossero effettuate in contanti . Ma ci saranno anche informazioni dettagliate sul comportamento di pagamento degli individui.

Limitare la fuga di capitali

Sebbene la Cina non abbia movimenti di capitali transfrontalieri gratuiti, la fuga di capitali è un fenomeno comune e sostanziale. La fuga di capitali può avvenire in vari modi ed è spesso difficile da tracciare. Ad esempio, le società cinesi che operano a livello internazionale possono ad esempio manipolare le fatture, a seguito delle quali il denaro può essere trasferito all'estero. Le persone possono anche utilizzare il sistema Bitcoin per nascondere denaro alle autorità e / o trasferirlo all'estero.

Il governo cinese, come le sue controparti in Europa e negli Stati Uniti , teme che le stablecoin possano assumere un ruolo importante come alternativa al normale denaro in circolazione , ma possano anche trasformarsi in un veicolo per la fuga di capitali (leggi " How The Chinese Use Illegal Gioco d'azzardo online e vincolo per riciclare oltre $ 1 trilione di Yuan"). Le stablecoin sono criptovalute come Bitcoin, ma a differenza di Bitcoin sono, almeno in teoria, garantite da asset finanziari. Quando Facebook ha annunciato nell'aprile 2020 che intende aggiungere stablecoin nazionali alla sua Libra, un paniere di valuta digitale che ha annunciato in Nel 2019 le banche centrali hanno reagito immediatamente dedicando un'attenzione più urgente alla CBDC.23 Tali stablecoin potrebbero ad esempio creare la possibilità che le persone possano utilizzare una Libra-stablecoin per trasferire denaro all'estero. Con il DCEP, la PBoC intende rallentare lo slancio delle stablecoin private Questa è anche una considerazione importante per le banche centrali occidentali.

Mantenimento della sovranità monetaria

Questo è collegato al punto precedente. Se le persone hanno un facile accesso a uno stablecoin privato, potrebbe in un certo senso ridurre il ruolo della valuta nazionale. Qualcosa di simile è effettivamente accaduto in Zimbabwe, dove la fiducia nella valuta nazionale è completamente svanita a causa dell'iperinflazione e le persone si sono rivolte in massa a valute estere come il dollaro USA e il rand sudafricano. In una tale situazione, la banca centrale nazionale perde il controllo delle condizioni monetarie nel proprio paese. È importante sottolineare, tuttavia, che il DCEP potrebbe essere utilizzato anche dalla Cina per interferire con la sovranità monetaria in altri paesi.

E la privacy?

La PBoC afferma che rispetterà la privacy delle persone e quindi l'anonimato delle transazioni ma allo stesso tempo afferma che DCEP l'aiuterà a rilevare le transazioni illegali. Ciò a cui probabilmente si riduce in pratica è che le persone saranno in grado di effettuare pagamenti e mantenere l'anonimato tra loro, ma che la banca centrale sarà invece in grado di visualizzare le transazioni. L'anonimato non sarà quindi garantito e la banca centrale avrà una visione molto più approfondita del comportamento di pagamento delle persone di quanto non abbia al momento. Il DCEP avrà anche lo status di moneta a corso legale. Ciò significa che i residenti cinesi saranno obbligati ad accettare il DCEP, come confermato da varie dichiarazioni della banca centrale sull'argomento (South China Morning Post, 10 novembre 2020). Il DCEP quindi non sta realmente nascendo a seguito della forte domanda da parte del pubblico cinese, ma viene imposto alla popolazione dal governo. Inoltre,il modo in cui è progettato il DCEP, può svilupparsi in un veicolo perfetto per un'economia quasi di comando: consente di monitorare tutte le transazioni e apre la porta a una ritirata verso un modello bancario più sovietico, vale a dire. attività bancaria sotto il pieno controllo statale.

Internazionalizzazione del renminbi

L'utilizzo del renminbi nelle transazioni internazionali è ancora relativamente limitato, sicuramente rispetto al dollaro e all'euro. Ma la Cina sta lavorando costantemente per aumentare il suo utilizzo, e spera persino che un giorno il renminbi possa succedere al dollaro come valuta di riserva globale . La Cina vede il DCEP come un importante veicolo per rafforzare la posizione internazionale del renminbi, poiché anche gli stranieri potranno utilizzare il DCEP nelle transazioni con la Cina.

Il vantaggio di questo per la Cina è che può regolare una parte maggiore del suo commercio internazionale in renminbi (digitale). La Cina ha inizialmente preso di mira l'Africa in questo senso. Molti paesi africani non hanno valute completamente convertibili e il commercio reciproco è spesso regolato in dollari USA, il che è costoso. La Cina mira a realizzare una situazione in cui i paesi africani possano utilizzare il DCEP non solo nei loro scambi con la Cina, ma lo utilizzeranno anche per le loro transazioni interne. Questo è un buon esempio di come la Cina mira a posizionarsi a livello internazionale e di come vari progetti e istituzioni coopereranno sotto la direzione del governo. Il modello più recente dello smartphone Huawei include infatti un'app che consente il pagamento in DCEP senza bisogno di Internet (Eurasia). Huawei è attualmente già un fornitore leader di telecomunicazioni in Africa, il che dà alla Cina un vantaggio. In altre parti del mondo, dove Huawei è meno dominante o addirittura bandita, sarà ovviamente meno semplice per la Cina portare avanti il ​​DCEP.

Si noti che, sebbene la Cina intenda rafforzare la propria sovranità monetaria con il DCEP, chiaramente non ha scrupoli riguardo al suo utilizzo per minare la sovranità monetaria di altri paesi. Se non solo una quota maggiore del commercio tra Cina e paesi africani, ma anche parte del commercio intra-africano potrebbe presto essere regolata in DCEP, quindi renminbi, l'uso internazionale della valuta cinese aumenterà in modo significativo. Si noti che se una quota maggiore del commercio internazionale della Cina sarà condotta in DCEP, diventerà anche più difficile per gli importatori e gli esportatori cinesi utilizzare il commercio come mezzo per incanalare fondi all'estero. Quindi imporrà al governo cinese di ridurre la fuga di capitali, anche se la completa eliminazione di questo fenomeno non sarà possibile.

Il momento delle decisioni: il DCEP è un campanello d'allarme?

La Cina è leader a livello internazionale con l'introduzione del CBDC e si sta chiaramente muovendo in una direzione diversa rispetto a molti altri paesi che stanno considerando una mossa simile. Il dibattito in Europa riguarda ancora principalmente la forma che dovrebbe assumere l'euro digitale, il suo CBDC, la questione se esiste una domanda da parte dei consumatori e chi dovrebbe pagarlo. Le autorità cinesi stanno adottando un approccio più strategico, e soprattutto dal punto di vista se una valuta digitale può contribuire a rafforzare / radicare la posizione internazionale della Cina.

Supponendo che le attuali prove cinesi abbiano successo, potremmo benissimo vedere il DCEP apparire già il prossimo anno. Questo potrebbe essere un passo significativo nell'ulteriore spostamento dell'economia cinese verso il denaro senza contanti. Il sistema dei pagamenti verrebbe ulteriormente rafforzato dal DCEP, in quanto ciò impedirà a grandi soggetti privati ​​di ottenere un duopolio con il potere di mercato che ciò comporterebbe. L'inclusione finanziaria sarebbe migliorata nelle aree sottosviluppate e tutti avrebbero accesso al denaro senza contanti e ai servizi finanziari associati che ciò renderebbe possibile. L'economia sommersa verrebbe ulteriormente ridotta e il governo cinese avrà una migliore comprensione (e controllo) del comportamento di pagamento dei suoi cittadini in una misura che noi occidentali probabilmente considereremmo inaccettabile. Infine, l'introduzione del DCEP può scoraggiare la fuga di capitali e probabilmente rafforzare la posizione internazionale del renminbi.

Tutto sommato, il DCEP darà sicuramente un contributo positivo all'ulteriore sviluppo dell'economia cinese. Sebbene il DCEP sembri essere meno innovativo dei CBDC presi in considerazione dalle banche centrali occidentali sotto certi aspetti, la determinazione mostrata dalla Cina è senza dubbio impressionante.

Questa risolutezza cinese mostra anche che la Cina sta lavorando molto attivamente per rafforzare la posizione internazionale del renminbi, con la banca centrale e aziende come Huawei che lavorano a stretto contatto per raggiungere questo obiettivo. Anche se ancora molto lontano, uno scenario in cui le prime parti delle economie africane, ma in seguito forse asiatiche, latinoamericane anche di alcune economie europee utilizzeranno il renminbi per le transazioni transfrontaliere e, a tempo debito, anche le transazioni interne sta diventando gradualmente più plausibile.

Ci si può anche aspettare che la Cina cerchi di convincere tutti i paesi coinvolti nella sua Belt and Road Initiative a utilizzare il DCEP e quindi il renminbi. Oggi il renminbi è ancora una piccola valuta rispetto all'euro e soprattutto al dollaro. Ma questa situazione potrebbe cambiare se il DCEP fosse ampiamente accettato. Nel contesto di una situazione in cui la posizione internazionale dell'euro è più o meno stagnante negli ultimi decenni, ciò è per lo meno un po 'sconcertante.

Ovviamente possiamo aspettarci che, una volta che il renminbi digitale decollerà e acquisirà trazione, le altre banche centrali reagiranno con forza. Soprattutto gli Stati Uniti saranno determinati a mantenere il dominio internazionale del dollaro. Le autorità statunitensi capiranno presto che un renminbi digitale di successo potrebbe a lungo termine rivelarsi una minaccia per la posizione del dollaro più grande di quanto lo sia mai stato l'euro. La differenza più importante è che l'euro è istituzionalmente debole e finora i politici europei non sono riusciti a utilizzare la loro valuta come strumento geopolitico . Il governo cinese, al contrario, comprende molto bene il potere del denaro come strumento "pacifico" per aumentare il peso politico internazionale.

Ma dopotutto la buona notizia potrebbe essere che il DCEP si rivela anche l'importante campanello d'allarme che spinge i politici europei a dedicare finalmente una seria attenzione al rafforzamento del ruolo internazionale dell'euro. Avere la seconda valuta dopo il dollaro USA forse non è ottimale, ma non è disastroso. Essere terzi dopo il renminbi cinese è una storia diversa. Alla fine, i soldi parlano.

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Appendice: come sarà il DCEP?

Il design esatto del DCEP non è ancora chiaro. Secondo la BRI, il DCEP sarà ciò che è noto come CBDC ibrido. Le persone manterranno saldi a loro nome presso la banca centrale, ma le transazioni saranno approvate utilizzando uno strato intermedio di soggetti privati ​​(possibilmente comprese le banche commerciali). Non ci sarà quindi alcuna interazione diretta tra la banca centrale e i titolari dei conti, ma le persone avranno un conto a loro nome presso la banca centrale. Questo sarebbe simile alle idee proposte da altre banche centrali come la BCE e la Banca d'Inghilterra. Bloomberg , Blockchain News e China Dailyd'altra parte descrivere il DCEP come un sistema a due livelli, in cui le persone non terranno direttamente conti con la PBoC. Secondo questi rapporti, nel sistema cinese le persone terranno solo un conto DCEP con una banca o, più probabilmente, con un fornitore di servizi di pagamento. Queste parti a loro volta manterranno un saldo con la PBoC come riserva di liquidità che copre esattamente l'importo di DCEP. Regoleranno anche i pagamenti interbancari in DCEP. Questo tipo di sistema è anche noto come CBDC sintetico (sCBDC), poiché le persone non avranno i propri conti CBDC presso la banca centrale. La PBoC riceverà comunque estratti regolari delle transazioni effettuate.

Se si adottasse quest'ultimo modello, il modello CBDC cinese sarebbe più simile a una banca di riserva piena (di liquidità) che a una vera e propria CBDC. Una banca con riserva di liquidità completa è una banca che detenerebbe una riserva di cassa del 100% presso la banca centrale contro i conti di pagamento CBDC detenuti presso di essa. Ma nel modello cinese, non ci sarebbe alcuna istituzione aggiuntiva creata, le istituzioni finanziarie esistenti offrirebbero conti aggiuntivi che sarebbero quindi garantiti al 100% dalle riserve della banca centrale. Le dichiarazioni della PBoC suggeriscono anche che la direzione è più verso un modello sintetico. Tecnicamente parlando, questo rappresenterebbe una mossa meno innovativa di un vero CBDC.